本报记者 孙杰

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昨天，沪市主板注册制第一股和深市主板注册制第一股中重科技、登康口腔启动新股申购。算上这两只，本周共有10只主板注册制新股密集申购。

首批主板注册制上市公司开始打新，标志着全面实施注册制正在逐步落地。全面注册制下，新股发行定价权交给市场。这意味着发行更加市场化的同时也蕴含更高的破发风险。对股民而言，过去打新“躺赚”的情形将成为历史。新股发行时，申购与否，更需股民擦亮眼睛，仔细掂量。

10只主板注册制新股申购

新股申购就是普通投资者在网上认购新股，也被市场称为“打新股”。昨天，中重科技、登康口腔率先登场启动申购。这两只新股的特别之处在于,它们分别为沪市主板注册制第一股和深市主板注册制第一股。

作为沪市主板注册制第一股，中重科技来自天津，是一家国内领先的型钢、带钢冶金智能制造装备企业。中重科技此次发行价格锁定为17.80元/股，申购上限为2.7万股，市盈率29.01倍。该股IPO拟募资金额为12.54亿元，实际募资16.02亿元，超额募集3.48亿元。

同日启动申购的登康口腔来自重庆，是国内口腔护理用品行业领先提供商，旗下有抗牙齿敏感领域专业“冷酸灵”品牌。登康口腔发行价格为20.68元/股，对应市盈率为36.75倍。

根据新股发行安排，本周共有11只新股启动发行，除北交所新股鼎智科技外，其余10只均为主板注册制新股，沪深主板各有5只。紧随中重科技、登康口腔之后，今天，中电港、常青科技、中信金属、海森药业4只新股将启动申购。明天，柏诚股份、江盐集团、南矿集团、陕西能源也将与投资者见面。

新股申购之后，距正式挂牌交易仅剩“临门一脚”。市场预计，本周密集打新后，4月首批主板注册制新股将陆续登陆沪深主板。

23倍市盈率上限被打破

全面注册制改革，主板新股对发行价格、规模等不设任何行政性限制，同时完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制，实现新股市场化发行。这在首批主板注册制新股身上得以充分体现。

上周新股进行网下询价时，中重科技共有562家网下投资者管理的8608个配售对象参与初步询价，其中个人投资者216家。网下投资者报价区间为6.10元/股至50.28元/股。登康口腔共有627家网下投资者管理的8096个配售对象参与初步询价，报价区间为1.68元/股至59.65元/股。最终，中重科技、登康口腔将发行价格分别敲定为17.80元/股和20.68元/股，均低于报价平均水平。

新股发行市盈率打破传统上限，是注册制下发行定价的最大变化，也是市场关注的焦点。市盈率是股票市值与净利润的比值，也是股价与每股收益的比值，反映出市场愿意为公司每1元钱的利润支付多少倍的价格，或者说是投资者此时买入股票收回本金所需的年限。过去核准制下，为防止新股发行价过高，主板新股发行定价存在着“不成文”的指导规则，即市盈率不能超过23倍或不能超过同行的平均市盈率等。

但从这两只新股发行价看，其所对应2021年发行市盈率分别为29.01倍和36.75倍。也就是说，注册制下新股发行将定价权交给市场，23倍市盈率上限已成为历史。

打新不再是无风险套利

正是由于对新股定价的限制，过去很多年，新股上市后价格出现连续涨停的现象比比皆是。这也给投资者一个强烈的预期——申购新股稳赚不赔。在专业人士看来，“打新不败”本身就是一种制度套利。

如今，全面注册制实施后，新股市场化定价已渐成主旋律，过去那种“打新不败”的神话也将随之被打破。也就是说，定价权交给市场后，新股发行价格可能会提高，新股上市后的上涨空间将会收窄，甚至存在“破发”的风险。

“23倍市盈率的定价上限取消，由市场来决定发行价，这也可能会使得发行价一步到位，反映二级市场的预期，上市之后破发的可能性增加。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，所以投资者要根据自己的研究来决定是否打新，如果发行价过高，打新一定要谨慎。

而且，按照新的交易规则，新股上市的前5个交易日将不设涨跌幅限制，第6个交易日起涨跌幅限制为10%。杨德龙表示，由于没有涨跌幅限制，投资者可能也不好把握卖股票的时点，所以打新的投资难度大幅增加。对普通投资者而言，在全面注册制实施的背景下，参与打新将不再是无风险套利。

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